Deuda de todos los sectores en USA (gobierno, familias, empresas y bancos) de 1910 a 2011. (fuente:FRB).
Marc
Garrigasait
/26/092012
En el siglo XX se produjeron
dos grandes crisis de crédito que hundieron la actividad económica, la de los años 30 acabó en la “gran depresión” y la de principios de los 90 se
supo resolver y de una forma sorprendente.Las semillas de la crisis de
deuda internacional de principios de los 80 hay que buscarla a principios de
los años 70.
Es clave analizar el funcionamiento del sector bancario norteamericano de la época. George Soros, lo describe de una forma brillante y muy explicativa, en el año 1972 en un documento publicado titulado “The Case for Growth Banks”:
“Los bancos en la época
eran consideradas las instituciones mas aburridas, menos imaginativas, mas
anticuadas y conservadoras. . Los directivos aun estaban traumatizados por las
quiebras bancarias en cadena de los años 30 y la seguridad era la principal
consideración por encima de los beneficios y del crecimiento. La estructura de
la industria bancaria estaba congelada por la enorme regulación bancaria.
Expansionarse a través de los distintos estados norteamericanas estaba
prohibido y incluso en algunos de ellos no se permitía la apertura de oficinas
bancarias. Unos negocios aburridos atraían gente aburrida y apenas si había
innovaciones en la industria bancaria norteamericana.
Pero bajo la superficie los
cambios empezaron a engendrarse. Una nueva hornada de banqueros estaba
emergiendo. Fueron educados en las principales escuelas de negocios y pensaban
y decidían en términos de la cuenta de resultados. El centro espiritual de la
nueva escuela de pensamiento fue el First National City Bank of New York (el
actual Citibank).
Sus directivos eran contratados por el resto de bancos norteamericanos para
ocupar los puestos de mayor responsabilidad. Nuevos instrumentos financieros
fueron introducidos y algunos bancos empezaron a utilizar sus reservas de forma
agresiva. Se empezaron a fusionar bancos, aunque siempre dentro de un mismo
estado. Los grandes bancos tenían un apalancamiento en relación a capital de
unas 14 a 16 veces, con el Bank of America que lo tenia de unas 20 veces (ver
aquí el
apalancamiento actual e histórico de los bancos ingleses). Los bancos
empezaron a crecer y al llegar a su limite de lo que se consideraba un
apalancamiento prudente, debían aumentar capital.
Coincidió en ese momento
histórico, tras la primera crisis de petróleo, que los países productores de
petróleo disponían de una enorme cantidad de dinero que depositaron en los
bancos. Fue tal la llegada de nuevos flujos de dinero que incluso el Bankers
Trust se vio obligado a rechazar depósitos bancarios de clientes.
Con tantos fondos en sus
balances se convirtieron en agresivos prestamistas a países menos
desarrollados. Así es como el boom crediticio empezó”.
Está detallado relato de
George Soros, nos ayuda a entender el inicio del gran crecimiento del
endeudamiento internacional y del norteamericano como financiador del mismo. Os
bancos encontraron formas de esquivar la dura legislación bancaria instaurada tras
el crash del 1929. Se crearon sociedades bancarias holding especialmente en
otros países para poder aumentar la concesión de prestamos. Según George Soros,
en la época, más de una cuarta parte del beneficio de Citigroup provenía de
Brasil. Los reguladores tenían un trabajo muy complicado por las continuas
innovaciones financieras y por el carácter internacional de los bancos
norteamericanos.
Hubo una autentica explosión
del crédito internacional entre 1973 y 1979, que estimuló la economía mundial y
promovió un aumento de exportaciones intra-países. Coincidió además con unos
tipos de interés muy bajos en los años 70, incluso tipos reales negativos en
ciertos casos.
Este boom económico financiado
con créditos provoco subidas de los costes laborales y de los precios y culminó
con el segundo
shock del petróleo y con una gravísima situación en que la mayoría de
bancos occidentales, pero especialmente los norteamericanos se encontraron
prácticamente quebrados por sus enormes créditos concedidos a países que ya no
podían devolverlos. Había un claro riesgo de colapso del sistema bancario con
desastrosas consecuencias para la economía mundial
¿Como se consiguió salir de
esta gravísima situación de crisis bancaria ligada a otra crisis de deuda
internacional, que por lo que podéis ver es muy similar a la actual?.
Los bancos centrales empezaron
a participar en rescates organizados junto al FMI, pero especialmente con los
bancos comerciales privados que debían prestar nuevamente o refinanciar a los
deudores para poder devolver sus deudas. Por ejemplo en el caso de México, mas
de 500 bancos comerciales privados participaron en el rescate junto al FMI y el BIS (Bank for International Settlements”).
Los países
latinoamericanos fueron de los más afectados, con México y Brasil a la
cabeza.
Las negociaciones eran
durísimas ya que los creditores exigían a los deudores fuertes programas de
ajuste. ¿Os suena de algo este episodio histórico?. En varios casos como el
argentino, la FED salvó en el último minuto el acuerdo.
Según George Soros, este
funcionamiento que el llamó “The collective system of lending” llegó sin estar
planeado ni anunciado, fue un sistema nacido en la emergencia, pero resolvió de
forma excelente un gran problema y evitó una crisis económica y bancaria
internacional nunca vista. Recordad que la gran depresión de los años 30, la
internalización era casi inexistente.
George Soros publico en julio
1983 y otro en marzo 1984, dos artículos sobre esta crisis. Estos fueron los
acontecimientos por fases en los países altamente endeudados que resume en
cuatro fases:
1. En la primera
fase las importaciones de estos países descienden de forma involuntaria y los
niveles de vida de sus ciudadanos descienden. En España y resto de países en
estos últimos años ya se está produciendo.
2. En la segunda
fase las exportaciones de estos países con problemas crecen. Es en esta fase
donde el ajuste real se produce según Soros. Sus divisas son devaluadas de
forma relevante en términos reales por lo que se reduce la demanda de bienes
importados y la economía se enfoca a la exportación. Este aumento en las
exportaciones permite mejorar la balanza comercial y la entrada de divisas
permite hacer frente a la enorme deuda que hasta entonces era imposible de
asumir.
3. En la tercera
fase estos países aumentan sus importaciones lo que mejora el nivel de vida de
sus ciudadanos.
4. Con la economía
mejorando, ese país tiene un mejor rating o capacidad de pago, al conseguir
unas exportaciones superiores a sus obligaciones de pago.
Como podéis ver los países
periféricos europeos en los que se encuentra España, tiene un gran problema en
la actualidad. La existencia del Euro es una barrera que no permite a estas
economías ajustarse y aplicar las recetas de los años 80.
Parece claro, a mi entender
que solo se solucionara la crisis del exceso de endeudamiento actual o
bien con quitas o bien con devaluaciones, en mi opinión lo más lógico son ambas
soluciones a la vez.
Ya lo ha demostrado Kenneth
Rogoff, las crisis bancarias y de crédito siempre vienen tras periodos de
apertura de los mercados de crédito internacionales que facilitan los prestamos
intrapaises.
Lo curioso es que el sector
bancario ha pasado de tener muy poco peso en la economía en los 70 a tener un excesivo
peso en la actualidad.
No hay comentarios:
Publicar un comentario