Evolución de la deuda pública y privada de Japón en términos de su PNB (1968-2008).
Marc Garrigasait
25/04/2012
¿Sirve de algo la historia
económica para estimar escenarios futuros? Como decía Mark Twain, “La historia
no se repite pero rima”. Es decir nunca encontramos dos situaciones históricas
exactamente iguales, pero el estudio de la historia económica nos ayuda a
entender el presente y prever algunos escenarios futuros.
Si comparamos algunos de los
indicadores macroeconómicos de la crisis actual con algún periodo histórico,
enseguida nos damos cuenta de la gravedad de la crisis.
En muchos de los
indicadores económicos publicados, no es suficiente buscar 10 años atrás, ni 20
ni 30 para encontrar niveles similares a los vistos estos últimos 4 años.
Incluso, en ciertos casos, esta crisis solo ya es comparable a la vista en los
años 30 en los Estados Unidos tras el “crash de 1929” . Aquella crisis se
parece a la actual en que se vivió una gran euforia que llevo a todos los
agentes económicos a tomar decisiones de gasto y de inversión alocadas,
llevados por la euforia y la codicia. Y estas decisiones fueron letales en el
momento que se usó el endeudamiento. Al igual que en una familia, un error en
la toma de decisiones económicas de la economía familiar es reversible y además
en un plazo corto, siempre que no vaya asociada a una elevada deuda.
Si analizamos en cuanto tiempo
se recuperó la economía norteamericana en los años 30, veremos como se necesito
de mas de 10 y 15 años, incluso 20 para volver a niveles de riqueza anteriores.
Pero la verdad es que las economías mundiales de entonces y las de hoy no se
parecen en nada, por lo que es una buena opción tenerlas en cuenta pero hay
demasiadas diferencias para buscar reacciones similares.
Habría que buscar otros
escenarios económicos mas cercanos para buscar similitudes y posibles
coincidencias futuras. Lo ideal seria encontrar una crisis similar a la actual
de los países occidentales, producida en algún país muy desarrollado y a ser
posible dentro de los últimos 30 años. Que yo sepa solo existen 2 casos, la
crisis japonesa y la crisis sueca de los años 90. En ambos casos un exceso de
endeudamiento en los años 80, incluso en los 70 en el caso japonés, llevaron a
sus respectivos países a una crisis muy larga debido al gran desapalancamiento
y a una crisis bancaria enorme. Ya sabemos que la historia
nos muestra que una recesión económica tras una crisis bancaria es
mucho más intensa y duradera.
Las crisis de Suecia y Japón
tienen mas similitudes de las que os podéis imaginar. Claro que la reacción de
un sueco a la de un japonés ante el mismo acontecimiento no tiene nada que ver,
pero cuando una crisis económica tiene unos síntomas similares, sus escenarios
futuros coinciden en las grandes líneas.
Vamos a analizar algunos datos
de la crisis japonesa:
A principios de los años 70
Japón empezó a elevar su endeudamiento privado y a partir de mediados de los 70
también el sector publico empezó a apalancarse. Pero la curva del crecimiento
del endeudamiento privado se aceleró a partir de los años 80 hasta el final del
decenio. ¿Por qué se endeudaban tanto los japoneses?. Como siempre la razón
está en el mercado inmobiliario. No tengo los números desglosados pero sin duda
que el sector inmobiliario fue el culpable, ya que la
burbuja inmobiliaria japonesa ha sido la mayor del último siglo en los
países desarrollados. Es famoso el ejemplo, que en el pico de la burbuja, solo
el terreno en el que se asienta el palacio del emperador de
Japón se estimaba que valía mas que toda California entera.
Lo mas interesante de la
crisis japonesa es analizar como evolucionaron sus deudas publicas y privadas
en los siguientes decenios. ¿Hubo desapalancamiento?, ¿a partir de que momento?,
fue en el sector privado o en el publico?.
El pico de la crisis fue justo
a finales de los 90, más concretamente entre 1989 y 1990. En primer lugar, la
Bolsa de Japón, la mas rentable de la época alcanzó su máximo el 29 de
diciembre de 1989, con un nivel en el índice Nikkei de 38.957 puntos. Desde ese
momento no ha parado de caer y hoy se encuentra alrededor de los 9.400 puntos.
También coincide en 1989-1990 con el pico en los precios inmobiliarios.
Si analizamos el total de
deuda en Japón vemos como la deuda privada continuó aumentando. En 1989, la
deuda privada ya era elevadísima, el 219% del PNB de Japón. La deuda publica en
1989 era de solo el 52% del PNB. Lo mas sorprendente es que a pesar de iniciar
una dura crisis, la deuda pública y privada continuó aumentando. En 1996 el
saldo vivo de deuda privada fue el máximo, con nada menos que un 273% del PNB
japonés. La deuda pública era apenas del 70% a 75%. Fue en ese momento en que
empezó el verdadero desapalancamiento del sector privado y coincide con un
aumento del apalancamiento publico para sustituir al privado y evitar un
desplome económico.
A finales de 2008 la deuda
publica alcanzaba un 170% de su PNB, pero la parte positiva es que la deuda
privada no para de descender hasta “solo” el 113% del PNB.
El caso japonés no tiene por
que parecerse al español o al europeo o al norteamericano ya que las
situaciones son muy distintas, pero lo mas destacado es observar que un proceso
de desapalancamiento es muy largo y muy lento para evitar problemas de impagos
demasiado voluminosos.
La semana próxima explicaré
mas datos de Japón y sobretodo de la crisis sueca de los 90 para buscar
similitudes con nuestra situación actual.
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